PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DAN KEPUTUSAN INVESTASI TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL INTERVENING (STUDI PADA PERUSAHAAN SUB SEKTOR BATU BARA YANG TERDAFTAR DI BEI PERIODE 2019–2024)

Sora Krisnanda Sari; Sri Hasnawati

doi:10.59003/nhj.v5i8.1849

Authors

Sora Krisnanda Sari Universitas Lampung
Sri Hasnawati Universitas Lampung

DOI:

https://doi.org/10.59003/nhj.v5i8.1849

Keywords:

Dividend Policy, Investment Decisions, Capital Structure, Firm Value

Abstract

This study is designed to explore the impact of dividend distribution policies and investment choices on company value, with capital structure serving as an intervening variable, specifically in coal subsector companies listed on the Indonesia Stock Exchange during the 2019–2024 period. A quantitative approach is employed, utilizing secondary data collected from the companies' annual financial reports. The sample comprises 23 companies selected through purposive sampling. Data analysis was conducted using EViews software version 13, encompassing descriptive statistics, classical assumption tests, panel data regression, model selection, hypothesis testing, Sobel tests, and path analysis. The findings reveal that dividend policy has no significant influence on company value, as measured by the Dividend Payout Ratio (DPR). Conversely, investment decisions exhibit a negative impact on company value, proxied by Total Asset Growth (TAG). Capital structure, represented by the Long-term Debt to Equity Ratio (LDER), contributes positively to company value. Furthermore, capital structure fails to mediate the relationship between dividend policy and company value but successfully mediates the influence of investment decisions on company value.

Downloads

Download data is not yet available.

References

Ahmad, G. N., Lullah, R., & Siregar, M. E. S. (2020). Pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan ukuran dewan komisaris terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2018. JRMSI-Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia, 11(1), 169-184.

Amaliyah, F., & Herwiyanti, E. (2020). Pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan sektor properti. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM), 5(2), 77–85.

Ana, S., & Wibowo, D. T. (2025). Nilai perusahaan dalam formula Tobin’s Q ratio. Muqaddimah: Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi dan Bisnis, 3(1), 126–135.

Arizki, F., Ramadhani, L., & Rahmadani, I. (2019). Pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 4(2), 132–140.

Atiningsih, S. (2025). The Influence of Audit Quality and Capital Structure on Firm Performance with Earnings Management as a Mediating Variable. Journal of Accounting Inquiry, 4(1), 020–032.

Batubara, F. S., & Wenny, C. D. (2025). Pengaruh corporate social responsibility dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan: Studi kasus pada perusahaan manufaktur sub sektor food and beverage pada Bursa Efek Indonesia tahun 2021–2023. Jurnal Bisnis Mahasiswa, 5(2), 973–985.

Bergh, D. D., Connelly, B. L., Ketchen Jr, D. J., & Shannon, L. M. (2014). Signalling theory and equilibrium in strategic management research: An assessment and a research agenda. Journal of management studies, 51(8), 1334-1360.

Bhaskara, J. C., & Irawati, Z. (2025). Pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur sub makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2021–2023. Paradoks: Jurnal Ilmu Ekonomi, 8(2), 1115–1125.

Brealey, R. A., Myers, S. C., & Allen, F. (2020). Principles of corporate finance (13th ed.). McGraw-Hill Education.

Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019). Fundamentals of financial management (15th ed.). Cengage Learning.

Chairunnisa, A. (2019). Rasio Tobin’s Q sebagai proksi nilai perusahaan: Studi pada sektor pertambangan. Jurnal Manajemen Bisnis, 6(2), 59–65.

Chung, K. H., & Pruitt, S. W. (1994). A simple approximation of Tobin's q.

Financial management, 70-74.

Deska, A. M., Purwati, A. A., & Hidayat, R. (2022). Analisis pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Jurnal Akuntansi Multiparadigma, 13(1), 87–99.

Dewi, N. P. R., & Ekadjaja, N. P. (2020). Pengaruh nilai perusahaan terhadap kemudahan pembiayaan eksternal. Jurnal Keuangan dan Bisnis, 12(3), 108–115.

Diah Indri Anggriyanti, & Hwihanus Hwihanus. (2024). Pengaruh Fundamental Mikro, Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Kepemilikan, Struktur Modal sebagai Variabel Intervening di Perusahaan BEI. Inisiatif: Jurnal Ekonomi, Akuntansi Dan Manajemen, 4(1), 303–322.

Dzahabiyya, A., Hartono, B., & Maulita, R. (2020). Analisis Tobin’s Q dalam pengukuran nilai perusahaan. Jurnal Ekonomi dan Keuangan, 4(2), 75– 82.

Ekananda, Mahjus. (2016). Data Panel Analysis For Research In Economy And Business (M. Ekananda, Ed.). Mitra Wacana Media.

Fahmi, I. (2016). Manajemen keuangan perusahaan dan pasar modal (3rd ed.).Alfabeta.

Fajaria, A. Z., & Isnalita. (2018). Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel intervening. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Islam, 3(1), 14–27.

Ferjiana, F., & Natalylova, R. (2023). Nilai perusahaan dan pengaruhnya terhadap persepsi pasar modal. Jurnal Bisnis dan Manajemen, 10(1), 33– 45.

Firda, R. N., & Wulandari, F. (2024). Pengaruh struktur modal, kinerja keuangan, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan sub sektor batu bara di BEI. Jurnal Manajemen Indonesia, 15(2), 200–211.

Fitri, N. (2019). Penilaian nilai perusahaan menggunakan rasio PBV dan PER.

Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 6(1), 41–53.

Fitriani, K. L., Akhmadi, A., & Ichwanudin, W. (2025). The Role Of Dividend Policy In Mediating The Relationship Of Profitability To Firm Value: Empirical Study On The Business Index-27 On The Indonesian Stock Exchange. Indonesian Journal of Innovation Multidisipliner Research, 3(1), 381–395.

Ghozali, I. (2013). Aplikasi analisis multivariate dengan program IBM SPSS 21

(7th ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Ghozali, I. (2016). Aplikasi analisis multivariate dengan program IBM SPSS 23 (8th ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Hery. (2018). Rasio keuangan: Alat analisis untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan. Grasindo.

Hidayati, N., & Vrianda, N. (2025). Pengaruh kebijakan dividen, profitabilitas, ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan pada sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Indo-Fintech Intellectuals: Journal of Economics and Business, 4(6), 3610–3619.

Indrarini, D., Rahayu, N., & Setyaningrum, R. (2019). Nilai perusahaan dan faktor-faktor yang mempengaruhinya. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 5(2), 75–83.

Impact Of Ownership Structure On Dividend Policy: Moderating Role Of Firm Size In Pakistan. (2025). Contemporary Journal of Social Science Review, 3(2), 2826-2847.

Irawati, A. E., Trisanti, T., & Handayani, S. (2019). The effect of dividend policy, company growth, and business risk on company value with capital structure as intervening variable. International Journal of Business, Humanities, Education and Social Sciences, 1(2), 33–46.

Jogiyanto, H. (2010). Teori portofolio dan analisis investasi (7th ed.). BPFE Yogyakarta.

Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360.

Jufrizen, J., Hidayat, R., & Saragih, S. (2019). Struktur modal dan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, 8(6), 1–16.

Keown, A. J. (2018). Manajemen keuangan: Prinsip dan aplikasi (14th ed.).

Salemba Empat.

Kisprasetiyani, S. B., & Amalia. (2025). Nilai perusahaan dilihat dari aspek kebijakan dividen, ukuran perusahaan, profitabilitas dan struktur modal pada sub sektor pertambangan batu bara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2019–2023. Economic Reviews Journal, 4(2), 344.

Komarudin, K., & Tabroni, A. (2019). Struktur modal dan risiko finansial perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen dan Bisnis, 10(1), 22–35.

Kusumawati, D., Pratiwi, A., & Winarsi, R. (2021). Kebijakan dividen dan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan. Jurnal Keuangan dan Bisnis, 9(1), 13–22.

Kusnia, F., Suyanto, S., & Padwa Sari, G. (2024). Pengaruh Capital Expenditure dan Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan pada Index Saham LQ45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Expensive: Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, 3(2), 257 - 267.

Lestari, R., & Prasetyo, D. (2022). Penggunaan rasio Tobin’s Q dalam mengukur nilai perusahaan. Jurnal Manajemen Bisnis, 8(2), 101–115.

Maisah, S. (2023, Desember 9). Variabel intervening dalam penelitian. Unit Pengolahan Jurnal Ilmiah (UMSU). Retrieved from https://uptjurnal.umsu.ac.id/variabel-intervening-dalam-penelitian/

Mardiyati, U., Rahayu, S., & Putri, D. (2012). Dividend payout ratio sebagai indikator pengaruh nilai perusahaan. Jurnal Manajemen, 9(1), 30–38.

Margono, S. (2004). Metodologi penelitian pendidikan. Rineka Cipta.

Mediyanti, A., Rahmawati, A., & Nurhidayah, R. (2021). Analisis nilai perusahaan menggunakan Tobin’s Q. Jurnal Riset Ekonomi dan Akuntansi, 3(1), 45–55.

Mesrawati, L., Sari, D. M., & Wahyuni, E. (2021). Pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu Akuntansi dan Keuangan, 13(2), 105–113.

Mudjijah, A., Hartati, S., & Zulfan, A. (2019). Pengukuran nilai perusahaan berbasis rasio keuangan. Jurnal Manajemen, 7(2), 123–131.

Mutmainnah, N., Nurkholis, & Dewi, R. (2019). Keputusan investasi dan dampaknya terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu Ekonomi, 14(1), 52– 64.

Mutiara, M., Negara, I. K., & Wardani, L. (2024). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Subsektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. ALEXANDRIA (Journal of Economics, Business, & Entrepreneurship), 5(2), 253–269.

Milenia, D. A., & Muid, D. (2022). Pengaruh profitabilitas, kebijakan dividen, kebijakan utang, dan keputusan investasi terhadap nilai perusahaan (Studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018–2020). Diponegoro Journal of Accounting, 11(4), 1–12.

Myers, S. C. (1984). The capital structure puzzle. The Journal of Finance, 39(3), 575–592.

Oviani, N. (2021). Capital budgeting sebagai dasar pengambilan keputusan investasi. Jurnal Riset Manajemen, 10(1), 66–75.

Pamungkas, E. W., & Puspaningsih, A. (2015). Pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan. Jurnal Manajemen dan Keuangan, 7(1), 50– 60.

Pasaribu, A. (2023). Kebijakan dividen dan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan. Jurnal Manajemen Bisnis, 11(1), 33–41.

Praditya, I. G. R. (2025). Pengaruh kebijakan dividen, keputusan investasi, company growth, profitabilitas & leverage terhadap nilai perusahaan property & real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2019–2023. [Skripsi, Universitas Mahasaraswati Denpasar].

Purbasari, I. (2025). Strategic Investment Decisions and Their Implications for Firm Value: A Mediated Model of Dividend Policy. The Eastasouth Journal of Social Science and Humanities, 2(03), 481.

Purwaningsih, W. (2021). Struktur modal dan nilai perusahaan. Jurnal Riset Manajemen dan Keuangan, 6(3), 199–207.

Putri, A. M. (2017). Analisis pengaruh nilai perusahaan melalui harga saham.

Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 3(2), 78–86.

Putri, E. D., & Santoso, A. (2021). Pengaruh kebijakan keuangan terhadap nilai perusahaan: Pendekatan Tobin’s Q. Jurnal Manajemen Strategis, 9(2), 88–100.

Rizkiwati N., & Anwar M. (2023). Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Food & Beverage yang Terdaftar di BEI. Reslaj: Religion Education Social Laa Roiba Journal, 5(6), 3271-3282.

Ross, S. A. (1977). The determination of financial structure: The incentive-signalling approach. The Bell Journal of Economics, 8(1), 23–40.

Sari, M., & Sanjaya, D. (2018). Pengaruh asimetri informasi terhadap nilai perusahaan. Jurnal Riset Ekonomi dan Akuntansi, 2(1), 44–56.

Sari, T. M., & Subardjo. (2018). Keputusan investasi sebagai prediktor nilai perusahaan. Jurnal Ilmu Keuangan, 10(1), 70–81.

Sari, T., & Wahidahwati. (2018). Hubungan keputusan investasi dan nilai perusahaan. Jurnal Keuangan dan Perbankan, 12(3), 135–142.

Seran, D., Lili, S., & Yanti, E. (2023). Kebijakan dividen dan nilai perusahaan sektor keuangan. Jurnal Akuntansi dan Investasi, 11(1), 18–30.

Sherine, A., Lestari, T., & Sari, W. (2022). Strategi investasi dan nilai perusahaan. Jurnal Strategi dan Bisnis, 5(1), 95–104.

Spence, M. (1973). Job market signaling. The Quarterly Journal of Economics, 87(3), 355–374.

Suhendar, R., & Paramita, Y. (2024). Keputusan investasi dan dampaknya pada nilai perusahaan. Jurnal Manajemen, 14(1), 78–86.

Sujiono, R., & Soetriono. (2021). Analisis Permintaan Dan Penawaran Komoditas Jagung Di Kabupaten Tulungagung Analysis Demand And Supply Zea Mays In Tulungagung. 5(1), 180–194.

Suryandani, A. (2018). Pengaruh pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan, dan keputusan investasi terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor property dan real estate. Business Management Analysis Journal (BMAJ), 1(1), 49-59.

Susanti, A., Widyaningrum, E., & Hasanah, N. (2018). Nilai perusahaan dan faktor penentu utamanya. Jurnal Akuntansi Bisnis, 6(2), 58–67.

Susetyo, R., Aminah, N., & Rachmawati, S. (2023). Kebijakan dividen dan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan di sektor energi. Jurnal Ilmu Manajemen Terapan, 3(4), 277–285.

Tyas, D. A. (2022). Pengaruh struktur modal dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel mediasi. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 12(2), 102–113.

Utami, R. D., & Darmayanti, N. (2018). Analisis kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Jurnal Keuangan dan Bisnis, 5(2), 89–97.

Utami, W., & Margie, V. (2024). Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan di Indonesia. Jurnal Ilmu Ekonomi dan Bisnis, 12(1), 45–58.

Wesiarthama, F., Utari, R., & Dirgantara, A. (2024). Pengaruh kebijakan keuangan terhadap nilai perusahaan sektor energi. Jurnal Manajemen Keuangan dan Investasi, 9(1), 55–70.

Widarjono, A. (2025). Ekonometrika Pengantar & Aplikasinya Disertai Panduan Eviews (5th Ed.). Ugm Press.

Yasmin, S. A., Ahyar, M., & Santoso, B. (2025). Pengaruh keputusan investasi, struktur modal dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019–2023. Jurnal Sosial Ekonomi dan Humaniora, 11(2), 95–102.

Yuliati, E., & Sutrisno, C. R. (2024). Pengaruh likuiditas, kebijakan dividen, keputusan investasi dan keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan. Journal of Accounting and Management’s Student, 1(1), 1–10.